出品 | 枪弹财经

作家 | 马琼

剪辑 | 蛋总

好意思编 | 倩倩

审核 | 颂文

“隆基最辛劳的阶段已过程去。”这是董事长钟宝申在2025年年报中向市集传递的信息。但最新败露的功绩预报流露，公司2026年上半年预亏34亿元至38亿元。

自2023年第四季度以来并吞第11个季度亏蚀，明示着这家光伏龙头的计算拐点尚未到来。

面对TOPCon占据市集完全主导地位的时势，隆基绿能礼聘全面押注BC电板时候。2026年一季度BC出货占比已升至66.1%，成本与TOPCon基本抓平，时候约束初显奏效。

但专利风险暗涌、入局者加多稀释时候稀缺性、溢价空间面对挤压等风险，使得隆基绿能时候转型的远景仍存变数。

深度亏蚀背后，隆基绿能股价从高点跌超80%，机构投资者也在离场。高瓴本钱2020年以158亿元、每股70元高位入局，阅历数次减抓后于2026年一季度已退出前十大股东，这笔投资以数十亿亏蚀结束。

当BC时候的成本与范围化瓶颈逐步被约束，而全行业仍陷于产能多余与价钱竞争的泥潭，“时代的一又友”高瓴本钱礼聘撤回，隆基绿能能否凭借这场“济河焚州”达成逆境回转？

1、行业供需失衡，并吞11个季度亏蚀

隆基绿能看成国内光伏一体化龙头，公司主营业务包含单晶硅片、电板组件等家具，并提供分散式光伏电站、大地光伏电站、建筑光伏一体化等多元场景处治有盘算。

然而，光伏龙头也难逃行业周期所带来的功绩阵痛。

7月14日，隆基绿能公告，瞻望2026年半年度达成包摄于上市公司股东的净亏蚀为34亿元到38亿元，上年同期为净亏蚀25.69亿元。这意味着，隆基绿能本年上半年亏蚀幅度同比进一步扩大。这已是公司自2023年第四季度以来并吞第11个季度出现亏蚀。

就本期功绩亏蚀的原因，隆基绿能阐发称，光伏行业供需关系未有显贵改善，企业计算抓续承压。受新动力消纳不足及旧年同期抢装高基数等多垂死素影响，国内上半年新增光伏装机阶段性大幅回落。

禀报期内，隆基绿能组件销量和收入同比下降，开工率不足，毛利率较低，肖似联营企业投资损失及东说念主民币增值带来的汇兑损失等影响，变成计算功绩亏蚀。

参考2025年财报，隆基绿能单晶硅片和单晶组件的产能愚弄率分手为60.62%、59.67%，行业尚处于较低迷状况，而这也成功影响了其2025年功绩。

（图 / 隆基绿能公告）

2025年，隆基绿能达成营收703.47亿元，同比下降14.82%；净利润亏蚀64.2亿元。2026年一季度，公司达成营收111.92亿元，同比下降18.03%；净利润亏蚀19.2亿元；同期，字据Choice数据，公司销售毛利率为-1.19%。

（图 / 东方资产）

从细分业务来看，公司单晶硅片和组件家具价钱均大幅下落，组件及电板业务收入和毛利率昭着下滑。其中，占公司营收比重超85%的组件及电板业务，2025年毛利率仅有0.19%，较2024年减少6.08个百分点；而硅片及硅棒业务毛利率低至-5.3%，不外较2024年有所减亏。

公司电站业务受新动力发电施行全面市集化，上网电价下降和发电量减少双重影响，该业务毛利率同比下降。公司其他业务收入范围较小，对公司收入影响不大。

从销售地区来看，2025年，公司在欧洲地区、亚太地区、好意思洲地区和中东非地区的销售收入占比分手为15.62%、12.17%、13.15%和3.81%。跟着国外贸易保护政策加码，公司国外计算风险较大。

（图 / 和洽资信）

事实上，隆基绿能的亏蚀并非孤单事件。2026年上半年功绩预报流露，通威股份预亏48亿元—54亿元；TCL中环预亏30亿元—33亿元；协鑫集成预亏3.2亿元—4.5亿元。

不出丑出，当全行业深陷产能多余与“价钱战”之时，产业链各门径利润皆被抓续压缩，细分业务的承压成功体面前企业财报数据中。

面对行业计算逆境，隆基绿能鼎力鼓励光伏业务全面BC化，抓续丰富场景家具矩阵，国外市集销量和BC家具销量占比显贵擢升，BC时候提效降本举措抓续落地，ACM（纳米合金矩阵式战斗）电板达成范围化投产。

同期，公司加速光储协同布局，推出隐秘大型电站到工生意园区的“LONGi ONE”全场景光储一体化家具，快速开辟国外市集腹地化智商，构建擢升系统处治有盘算智商及竞争上风。

就本年二季度单晶硅片和单晶组件的产能愚弄率、公司BC家具现时市集占有率、毛利率等问题，「枪弹财经」致函隆基绿能，但限度发稿前未获回复。

2、押注BC时候济河焚州

BC电板，即背战斗电板，是一种将电板的正负极均置于电板后头的结构，正面无栅线装潢，简略最大限定地接纳太阳光，从而提高光电退换恶果。

BC电板时候是N型时候三正途线之一，另外两个为TOPCon和HJT。其中，TOPCon以成本较低的制造门槛横扫PERC成为光伏市集的主流家具；BC则因其工艺复杂、良率低、成本难以限度，因而发展速率安宁。

集邦磋磨数据流露，2025年大家光伏组件产出达669GW，其中TOPCon组件产出516GW，市占率约77.1%。祯祥证券瞻望2026年BC市集占比有望约束10%。

在TOPCon占据完全主导的配景下，隆基礼聘了一条更具挑战性的互异化旅途。隆基绿能从2017年开动布局BC，2023年9月建议笃定鼎力发展光伏BC电板，2025年是其BC时候全面约束的要道一年，BC电板产线良率达到98.5%。

更大的变量在于成本约束。董事长钟宝申在2026年4月功绩阐发会上暗示，本年3月BC家具成本已与TOPCon基本抓平，本年三季度有望达成组件盈利。

时候约束正在升沉为市集份额。2025年隆基BC组件大家销量达22.87GW。2026年一季度，BC出货占比由上年的25%跃升至66.1%，达8.34GW。公司狡计2026年全年组件出货80GW独揽，其中BC占比65%以上。

（图 / 摄图网，基于VRF条约）

公司副总裁蒋东宇暗示，公司将来将“All in BC”，现存TOPCon产线安宁校正转BC。

然而，从“追平成本”到“达成盈利”之间，仍然横亘着多重挑战。

其一，专利风险热血沸腾。光伏行业竞争尖锐化，专利成为企业争夺市集份额的火器，而BC时候触及复杂的常识产权时势。隆基绿能构建“时候丛林”以强化中枢竞争力，限度2025年底已赢得BC关联专利授权510件，但国外市集的专利合规成本也曾弗成淡漠的变量。

其二，在建名堂不达预期风险。2025年以来，公司抓续鼓励BC产能开辟及升级校正名堂。限度2026年3月底，公司主要在建名堂剩余总投资金额为62.55亿元。接洽到面前光伏制造行业供需严重失衡，电板良晌候迭代快速，公司在建名堂存在一定投资收益不足预期以及产能无法灵验开释的风险。

其三，行业竞争正在稀释稀缺性。BC时候曾是隆基独占的时候高地，但跟着越来越多企业入局，其稀缺性存在被减弱的风险。奴隶者的涌入是否会重演TOPCon的同质化困局，仍需抓续不雅察。

其四，BC的溢价空间面对挤压。尽管BC组件现时较TOPCon虽有1至2好意思分/瓦的溢价，但跟着竞争敌手的TOPCon产能快速放量、价钱战抓续配景下，溢价能否抓续、能否隐秘转型成本，也曾未知数。

3、股价抓续走低，高瓴退出前十大股东

据媒体报说念，曾有投资者在本年5月22日召开的股东大会上暗示，其在隆基绿能参加1500万元于今仅剩900万元，同期其他投资已翻2至7倍。其“深远感受到了痛心切骨”，质疑公司计谋定位是否发生了装假决策。

对此，董事长钟宝申恢复，往常几年股价下落给投资者带来损失，泄漏其情绪。往常两年公司保抓计谋定力，未随行业盲目扩产。

这位投资者的遇到，恰是隆基绿能股价恒久低迷的一个缩影。在这场抓续数年的下落中，损失惨重的远不啻等自在户。即就是被誉为亚洲最大私募基金的高瓴本钱，相同在隆基绿能身上遇到了“滑铁卢”。

高瓴本钱对隆基绿能的投资始于光伏行业最狂热的2020年。

彼时，“碳中庸”是最大的投资主题，隆基绿能看成“光伏茅”，股价在当年已暴涨近3倍，市集神志极为乐不雅。

2020年12月，高瓴本钱斥资约158亿元，通过旗下基金——HHLR顾问有限公司-中国价值基金，从隆基绿能原第二大股东李春安手中受让了2.26亿股股份，占公司总股本的6%。往复价钱为每股70元，约为其时市集价的九折。

往复完成后不久，隆基绿能股价在2021年2月一度冲高至125元/股，高瓴本钱的账面浮盈一度达到约124亿元。

（图 / 东方资产）

然而旷日永久。跟着光伏行业从供不应求转向供需错配和产能多余，企业计算环境急剧恶化，隆基绿能的功绩也从2023年三季度开动大幅下滑，四季度便堕入亏蚀状况。

与此同期，隆基绿能股价从高点抓续回落。限度7月22日收盘，隆基绿能股价报12.57元，较2021年11月的历史高点已跌去超80%，市值为952.56亿元。

看成顶级投资机构的高瓴本钱，早在2023年就试图通过“转融通”神志变相减抓，以消失信息败露义务。这一瞥为被证监会认定为“涉嫌违犯限制性章程转让股票”独立案访问，导致其减抓狡计被动暂停。

2024年，字据监管条件，高瓴本钱从头增抓隆基绿能128.13万股，抓股比例回升至5%；跟着HHLR进一次序行此前作出的增抓痛快，其抓股比例踏真的5.5%。

直到2025年下半年，高瓴本钱才从头启动减抓。

2025年6-8月，通过荟萃竞价减抓约3755.72万股，套现约5.84亿元，均价在14.88元至16.62元/股之间。这次减抓后，其抓股比例精确降至4.999999%，刚好低于5%的信披红线。

（图 / 隆基绿能公告）

尔后在无需公告的“掩护”下，高瓴本钱持续大范围减抓。2025年四季度，高瓴本钱抓股比例降至3.07%；限度2026年第一季度，高瓴本钱已透澈退出公司前十大股东行列。

于投资者而言，隆基绿能的故事是一堂对于“周期判断与时候门道礼聘”的深刻课例。即就是顶级机构，也未能开脱周期高点的神志共振。

在这场残酷的淘汰赛中，隆基绿能最辛劳的阶段是否已过程去，最终能否凭借BC时候穿越周期，还需要更多财报来考据。

*文中题图来自：摄图网开云kaiyun中国官方网站，基于VRF条约。