证券时报记者 匡继雄

本年以来，在一系列重磅政策的撑捏下，本钱市集并购重组盛极一时，不仅引发了市集的活力，也为企业发展带来新机遇。本文通过分析2024年以来上市公司并购重组呈现的新特征，甄别关连风险点，为各市集参与方细察趋势和莽撞挑战提供方案参考。

特征一

告捷率创近10年新高

据证券时报·数据宝统计，结果12月中旬（下同），以初度公告日（下同）为统计口径，2024年以来并购方为上市公司且处于完结气象的并购事件有541起（仍在进行中的有1533起），现在仅38起失败，并购告捷率达93%，较2023年进步1.9个百分点。拉万古候来看，2015年以来A股公司累计完成的并购事件达1.28万起，近三年并购告捷率捏续进步，2024年该比例已创近10年新高。

并购告捷率的进步与政策环境的捏续向好联系。本年以来，监管层捏续推动并购重组市集化纠正，发布多项撑捏政策，举例中国证监会9月24日发布的《对于深化上市公司并购重组市集纠正的主意》淡漠，缔造重组简便审核门径，对上市公司之间给与脱色，以及运作法式、市值卓绝100亿元且信息裸露质地评价联结两年为A级的优质公司刊行股份购买财富的非要紧财富重组事件，精简审核历程，裁汰审核注册时候。

据数据宝统计，9月24以来，刊行股份购买财富类并购事件数目有所加多，如旗滨集团、华峰化学等市值超100亿元且近两年信披品级均为A级的上市公司已裸露刊行股份购买财富的议论。与此同期，给与脱色类的重组事件证据得颇为活跃。举例川仪股份拟给与脱色川仪物流、川仪速达、上海宝川等8家子公司，中金环境议论给与脱色南边泵业。这一系列风光标明，政策产生积极且显赫的影响，推动并购重组市集的活跃与发展。

特征二

溢价率呈着落趋势

据数据宝统计，本年内购买方为上市公司且裸露溢价率数据的已完成并购事件有90起，评估溢价率（注入财富评估价值相对账面价值的升值比率，以下简称“溢价率”）的中位数为62.42%，较2023年着落20.37个百分点。

2015年以来，沪深两市已完成并购且裸露溢价数据的并购事件有3406起，2024年的溢价率中位数已创近10年新低，总体呈现以下特征：

一是国有企业并购的溢价率显赫低于民营企业。所在国有企业和中央国有企业的溢价率中位数永别为53.77%和53.30%，显赫低于民营企业的209.18%。国有企业并购重组主要着眼于优化企业结构、迤逦产业布局、促进干事以及实现企业社会价值的最大化，是以其溢价率不毫不高。

二是关联往返类的并购溢价率低于非关联往返类。关联往返类的溢价率中位数为90.85%，远低于非关联往返类的195.69%。在关联往返中，大股东可能出于某些颠倒动机，倾向于压低并购财富的价钱，甚至溢价率较低。

三是以现款支付完成的并购溢价率相对较低。现款支付的溢价率中位数为94.34%，较股权支付的低超37个百分点。现款支付因其流动性强，便于卖方后续投资；股权支付固然收缩了买方的现款流压力和税负，但卖方生机股票升值，而股票的收益与风险并存，唯有在市集行情好时才成心于升值。因此，在并购中，现款支付方在议价时不绝更具上风，溢价率更低。

四是同省往返溢价率低于跨省往返。上述3406起案例中，有203起卖方亦然上市公司，其中，122起同省往返的溢价率中位数为61.25%，81起跨省往返的溢价率中位数为71.62%。这可能是因为在同省往返中，买方对卖方的财务信息有更深化的了解，使他们更能主导谈判，从而获取较低的并购成本。

此外，数据宝通过实证还发现，并购事件的溢价率中位数与当年沪深指数涨跌幅存在正关连。市集行情较好时，买方对指标企业的估值巨额偏高，进而导致溢价率偏高。

特征三

高质地并购增多

据数据宝统计，近10年A股公司公告了2240起要紧财富重组事件，其中2054起裸露了重组目的，波及横向整合、垂直整合、财富迤逦、计谋互助、多元化计谋等十大类型。2024年，以横向或垂直整合为目的的并购事件悉数占比达57.8%，较2023年大幅进步19.1个百分点，且近3年占比捏续进步；与此同期，以借壳上市、多元化计谋为目的的并购事件均仅有2起，创近10年新低，反应出当下的并购市集由“套利并购”渐渐回想到“产业并购”的轨谈上，越来越多的A股公司通过筹谋高质地产业并购，优化财富结构和业务布局，进步中枢竞争力。

从重组后的后果来看，以2022年完成要紧财富重组的9起产业并购事件为例，这些公司在完成重组后的2023年，净财富收益率的中位数为8.26%，较完成重组当年进步了1.09个百分点。

特征四

科技行业并购活跃

在现在处于已完成和正在进行的要紧财富重组中（以下分析如未作讲明，均以此为口径），2024年国防军工、非银金融、交通输送、传媒、轻工制造、房地产、商贸零卖七大行业平均并购金额率先，均破百亿元大关。

从历史数据来看，包含上述行业在内的11个行业本年内平均并购金额较夙昔10年的平均水平有了显赫增长，增幅均超20个百分点。

其中，科技板块并购重组金额显赫加多，国防军工、传媒、计较机、医药生物、汽车五大行业平均并购金额永别较近10年均值大幅进步，其中国防军工行业增幅超400%。这与“并购六条”饱读舞上市公司向新质坐蓐力目的转型升级的导向相吻合，突显了政策对于促进高技术行业发展的积极影响。

与此同期，非银金融、纺织衣饰、商贸零卖、交通输送、房地产五大行业平均并购金额永别较近10年均值跳跃50%以上，其中前三个行业平均金额翻番，这与“并购六条”提倡的传统行业通过并购整协议业业或产业链高低游财富，以增强资源整合和进步产业融合度的方针一致，反应了政策在促进行业融合度进步和资源成就优化方面的积极作用。

总体来看，2024年科技和传统行业的并购行为均呈现出活跃态势，这与国度政策导向和行业发展趋势致密关连。

特征五

国有本钱整合加速

要紧财富重组中，国央企并购活跃度在进步。2024年，央企、所在国企平均并购金额永别为268.26亿元、136.79亿元，永别较近10年的均值增长129%和170%，增幅远高于同期民企的12.9%，展现出洋有本钱整合加速的态势。这一方面安妥国央企优化布局和结构迤逦的计谋需求，通过并购重组来实现资源整合和产业链优化；另一方面突显了在复杂经济环境下，国央企行动市集安逸器的病笃作用，通过并购重组提高产业融合度和市集竞争力。

特征六

大市值公司并购活跃

据数据宝统计，2024年市值在200亿元以上的上市公司参与的要紧财富重组数目占比达18.1%，较2023年进步13.4个百分点。其中，1000亿元以上公司参与的要紧财富重组数目占比达5.7%，创历史新高，标明具备弘大整合智商和收购智商的大市值公司并购正缓缓活跃，未来跟着“并购六条”的捏续鼓动，头部大市值公司的产业整合法式有望进一步加速。

从并购金额看，2024年往返总价介于50亿元至100亿元之间的要紧财富重组数目占比达13%，100亿元以上的要紧财富重组数目占比达31.5%，永别较2023年进步4.5个、29.8个百分点，均创历史新高，反应出大额并购的数目正越来越多。

特征七

境外并购数目激增

境外并购行为在宽松政策的布景下呈现出增长趋势。相当是对于那些积极拓展海外业务的上市公司，政策的放宽为他们开展跨境并购提供了成心条目。数据显现，从地区类型来看，2024年要紧财富重组事件中境外并购数目占比达8.6%，较2023年进步5.5个百分点，创近10年新高。同期，境外并购往返的平均金额也有所上涨，2024年的平均往返金额为34.32亿元，比2023年增长了17.86%。

举例，亚信安全作价13.85亿港元收购亚信科技部分股权并实现控股，公司可与亚信科技在业务发展、工夫交融上实现交融与冲破，显赫增强公司市集竞争力，有助于其拓展海外市集，实现海外化的计谋指标。

靠近问题

功绩达标率亟待进步

完成并购仅仅首先，实现1+1>2并完结重组时定下的功绩指标，才智算是告捷的并购案。

据数据宝统计，沪深两市中，功绩答允期苦衷2023年的已完成并购案例有418起，其中有214起公开裸露了2023年度的实质净利润数据。其中，84起未能达到功绩答允，占比高达39.3%。尽管这一比例较2022年着落11.2个百分点，但仍处于较高水平。

从行业特征来看，纺织服装、石油化工、电子、建筑材料、机械开荒5个行业上市公司所波及并购财富的2023年功绩不达标率居前，均超60%，功绩不达标的主要原因有以下几个方面：

一是溢价率高。举例，精研科技收购瑞点精密、新华锦并购上海荔之时的溢价率永别高达829.84%、660.28%，2023年功绩完成率永别为44.2%、83.94%，均未达标。

二是里面处治问题。举例，遥远科技并购标的闽保信息2023年净利润升天667.43万元，功绩答允东谈主对答允事项捏懊悔作风，公司对闽保信息内控进行整改并更换处治层，现在处于磨合阶段；科顺股份与并购标的丰泽股份原股东对丰泽股份整认为划产生一定不合，对公司有筹商形成要紧不利影响，2023年净利润升天3867.74万元，未完奏凯绩答允。

三是宏不雅、行业环境与预期出现偏差。举例开云kaiyun，东方中科并购标的万里红2023年因行业收复未达预期、行业契机相对减少或延期等原因，收入昭彰着落，扣非净利润升天约2.85亿元；盈趣科技并购标的上海开铭2023年因宏不雅经济环境下行、市集需求着落等成分影响，净利润升天93.89万元，均未完奏凯绩答允。